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国务院发展研究中心副主任谢伏瞻认为，宏观经济运行失衡的根本原因一是货币供给过多，而政策工具的运用存在两难选择；二是低成本土地支撑的城市化进程加快，超出了现阶段发展水平和部分行业、部分产品的支撑能力，使供求结构失衡。

　　首先，国际经济环境变化后，我国的货币金融体制难以相应调整。随着贸易盈余、外资流入的增加，短短三年半的时间内，外汇储备骤增了约3500亿美元，在固定汇率的体制下，为了维护人民币币值稳定，央行不得不被动地买进美元，尽管采取对冲操作，推出“央行票据”等措施，仍难控制基础货币的过量投放和货币供给的超常增长，这就为投资扩张提供了货币保证，并增加通货膨胀的压力。为了控制通胀，通常应提高人民币利率。但提高利率，又会扩大人民币与美、日、欧等主要货币的利差，为国内外投机资本创造套利和套汇的双重可能，进一步增加外汇流入，增大汇率升值的压力。同时，会造成证券市场和债券市场的波动，增加金融的系统性风险。而现行的利率不动，提高存款准备金率的办法虽对抑制信贷增长起到一定作用，但增大了央行的调控成本和商业银行的运行成本。同时扭曲的价格必然导致企业和个人行为的扭曲，使资源配置失效。

　　其次，1994年的财税体制改革后，中央财力不断增长，调控能力有所增强。但由于中央、省、市、县财政层层上收，事权并没有相应调整，加上转移支付体制还不规范，经济发展水平越低的地方，财政越困难，政府层级越低的地方，财政越困难。各级地方政府换届后，发展经济，增加财力的要求更加强烈。有条件的大干快上，没有条件的创造条件上，不少地方采取经营城市，滥占耕地，低地价甚至零地价招商引资，剥夺农民，透支未来，超出本地实际推进工业化和城市化，使经济偏离正常运行轨道。